任何经济体都存在不良资产，尤其是金融体系，当不良资产在金融体系中占比超过临界值时便会爆发危机，这种危机不同于传统产能过剩引起的经济危机及萧条，现在已普遍称为金融危机，我们特色的经济体由于政策因素的强力，在不良资产上体现出与资本经济体不同的特征，又因为每次的强力调控都伴随着社会资源的再分配（家庭财富的转移），这种特征有必要写一期专栏文章。
不良资产的定义很容易查到，这里给读者一个浅显一些的理解，不能兑现成货币或者兑换货币量低于其标定价值的资产，对外贷出的款也是一种资产，这个凭信能称为资产的前提按时按约定收回本金及利息，否则为不良资产，像社会上听得比较多的P2P跑路、老赖拒绝偿还贷款之类的事情都是在创造不良资产，但这种事情都可以归为个别事件，在经济大环境中几乎可以忽略，本篇的关注点在于直接影响经济发展趋势和政策的一种特色不良资产：房地产抵押贷款。
读者在很多文章媒体都会看到一个论调：一定会保护房地产泡沫，有人说是保护既得利益者，有人说是保护地方收入，更有甚者说是保护刚需。但其真实目的在各种文件及会议中反复提及：预防系统性金融风险，什么是系统性金融风险？当然是金融体系的不良资产问题，这里就需要简单列举一个金融风险的累计过程。
这一切当然还是要从量化宽松说起，通过超发货币和配套的地方政策来刺激经济自然会带动不动产的快速增值，这样银行更倾向于一直增值的资产来作为优质抵押物，银行获得不动产抵押，向市场投放货币，货币超发又进一步增加居民的保值投资需求，不动产购买需求增加，又会带动不动产的增值，陷入恶性循环中。每一次的不动产抵押贷款都会带来金融体系的不良资产风险，银行手上不动产越来越多，与之对应的债务占比也会越来越多，保守估计的不动产抵押和信用贷乱占银行贷款规模的70%以上，任何的不动产价格下降都意味着不良资产比例的上升，为了缓解这中不良资产风险，就要求更有力的量化宽松，反应在M2上面就是短短十年发了过去六十货币之和的两倍还要多！这么多的货比下房地产能不涨价？银行会要其他的抵押品？当经济体决定用长期用量化宽松刺激经济增长时，会快速的得到市场经济增长和就业上升的响应，这也是川建国为什么不顾一切的要求美联储降息的原因，经济增长和就业的政绩会在量化宽松下变得非常显著，但也已经注定会逐渐积累泡沫经济和金融风险，至于风险那就是下一任的问题了。
这里说几个我们经济体的特色：1）我们的降息力度和速度不同于资，资本经济体的降息往往是几十个基点，我们是密集的调控使得短期基准利率下降几百个基点，力度可见一斑，市场反应也是具有特色的。2）土地出让金，这使得地方财政收入过分依赖土地出让而非真实社会产出，如最近又提及的扶持制造业可能也是一种补救，但仅对地方收入来说，土地财政更加方便快捷，实施起来的效率自然要比资本的量化宽松对房价的影响更显著一些。3）银行体系缺少优质抵押物，这就使得不动产抵押和信用贷款占金融体系的资产比例居高不下，金融体系的不良资产率过分依赖不动产价格，假设下降10%，那就意味着整个金融体系的抵押物价值的下跌，你很难保证所有人会偿还贷款，不良资产率将给金融体系带来毁灭性打击。其实也是个两难的选择，既要保证不动产存量价值不出现下跌，就要求更有力的货币宽松政策，又要防止不动产增量风险，就要求停止超发货币，不然钱总会流入到不动产中。
所以在政策以稳为主的情况下，既要保护不动产泡沫不破裂，又要防止更多的钱流入不动产引起更大的不良资产率，能预测到的未来几年，选择自然也就不多了， 1）存量风险-限购限售，这其实也是只有我们经济体才有的特色调控，限购限售基本冰冻起来这个巨大的泡沫，再通过市场的刚需来购买高价房维持非常少的流动性和价格参考，保护不动产投资者的纸上财富和资产的信心，保证按期偿还贷款。2）增量风险-金融体系监管，严控金融体系流入房地产的渠道，虽然不会完全阻隔，但渠道会越来越窄，如之前的不动产抵押贷款，二手房贷，消费贷流入不动产等等，都会愈发严厉，一些玩的溜的金融机构可能还要被拉出来示众，在堵死房地产流向之前，大概率不会降息，降准风险是银行自己承担的，降息风险就是整个经济体买单了。
这就是我们金融体系特色的不良资产，不动产作为家庭财富和银行抵押资产，价格在冰封楼市下不会下跌，少量的交易甚至让纸上财富还会上涨，但资产失去了重要的变现能力，可能全球的经济体也仅此一家吧。
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